浅析外汇交易平台的运营模式与投资风险

概述

      外汇交易平台分主要分为两种：有处理平台模式( Dealing Desk ，简称 DD ）和无处理平台模式( No Dealing Desk ，简称 NDD )。一个不靠谱的交易平台会给投资者带来噩梦般的体验，几乎不可能获取长期稳定的利益。作为普通投资人，我们应该大致了解平台的运营模式，理性选择交易平台来降低不必要的资金风险和交易风险。

一 有处理平台模式DD

      DD 类的交易平台，又称 MM ，即做市商（ Market Maker ，简称 MM )，通常有一个特定的交易处理系统用来执行订单。

      DD类交易平台通过点差来盈利，并在需要的时候与客户持相反的方向交易。DD平台又可以叫做市商，顾名思义，就是为客户“做市”,“制造市场”，在一定条件下，交易者想买进的时候，做市商卖出给该交易者，当交易者想卖出的时候，做市商将其买入，也就是说，在需要的时候，做市商会始终处在交易者反方的位置，与交易者的头寸相反，通过这种方式来“做市”。理论上讲，做市商价格可以与市场价格存在较大差别，但一般情况下差异都不会太大，因为做市商会试图控制价格与市场一致。
      可能你会觉得，交易者和做市商会有利益冲突，其实不然，做市商同时提供买价和卖价，说明他们并不在乎交易者是怎么交易的。当然作为交易者也不用因为做市商可以控制这些而感到惊慌，因为经纪商之间的竞争是非常激烈的，所以做市商提供的价格，是非常接近银行同业市场（ Interbank Market ）价格的。
      另外做市商的存在才让广大中小规模的投资者也能参与到外汇交易市场中，其普遍性的存在是历史的必然，也正是做市商推进了外汇零售交易市场的迅速发展。对于新手，和小资金的投资者，选择一个正规的做市商炒汇也是可以的。
      为了方便更加深入理解，我们举一个具体的例子说明一下。假设你想从 DD 类的外汇经纪商那买进一定数量的 EUR/USD ,为了完成订单，经纪商首先会从其客户订单中寻找相同数量卖出 EUR/USD 的订单;如果没有这样的订单，那么它就会将你的订单直接交给流动商（即流动性提供商，一个愿意买进或卖出一定量资产的交易实体，一般与其存在合作关系），这样做经纪商就降低了风险，因为他们不用采取与你相反的方向交易，就可以通过点差赚取利润。不过，如果没有可以与你的订单匹配的相反方向的订单，他们就要以相反方向与你进行交易了，即做市商对赌。
      一般来说，DD类平台应当控制做市商对赌仓位尽可能的小，以降低行情价格波动风险。但是少部分经纪商会使用较大的做市商对赌仓位，甚至完全采用对赌仓位，这种平台就是纯粹的对赌平台：客户的亏损就是平台的盈利，客户的盈利就是平台的亏损。对投资者来说，对赌平台的风险极其的高，我们应该远离他们！

二 无处理平台NDD

      NDD 类的外汇交易平台，顾名思义，没有 Dealing Desk ，即没有处理平台，经纪商不会做交易者的对手盘进行交易，只是将交易者和银行同业市场这双方联接起来，所以交易者可以直接在银行同业市场的层次进行交易。个人交易者的交易规模太小，是无法参考银行同业市场的外汇交易的， NDD 的外汇交易平台起的就是桥梁的作用，将二者直接联接起来，让个人交易者有机会交易。真正的 NDD 外汇交易平台，不会要求重新报价，订单确认时也不会有多余的暂停，这样根据新闻交易的时候就没有任何限制了。
      NDD 经纪商可以通过收取佣金或提高点差来保持盈利。NDD 类的交易平台分为两类：一类是 STP ，另一类是 ECN 。

2.1 STP

      STP 即 Straight Through Processing ，直通式处理。STP 类的交易平台，客户的订单被直接发送至其流动性供应商（合作的投资银行或其他经纪商），这些流动性供应商能够在直接在银行同业市场中进行交易。有的 STP 类的经纪商只有一个流动性供应商，有的则有数个。每个流动性供应商报出的买入／卖出价是不同的，经纪商会从中选择出最佳价格。流动性供应商数量越多，那么流通性就越好，订单的完成就越顺利。STP 平台的交易者，可以看到实时的市场价格，并立即将订单执行，没有处理平台（dealing desk ）在其中干预，这就是直通式处理的意思。
      有的经纪商称自已的交易平台是真正的 ECN 平台，但实际上他们的系统只是 STP ，也就是直通式处理系统。

2.2 ECN

      ECN 即 Electronic communications Network ，电子通讯网络，ECN 外汇交易平台允许客户与其他客户直接交易。换句话说，客户的订单是可以与市场上其他参与者的订单交互的。ECN 外汇交易平台为各参与者提供一个市场，在这市场里，各参与者（银行、零售外汇交易者、对冲基金、经纪商等）通过把各自已具有竞争性买进或卖出的报价发送到 ECN 系统中，相互之间成为对家做交易。所有交易的订单实时的会有相反操作方向的一方与之匹配。
      有时 STP 外汇交易平台，会被说的和 ECN 平台似的。真正的 ECN 交易平台，经纪商必然会在一个数据窗口里展示市场深度 DOM ( Depth Of Market )，市场深度可以让客户看到哪里其他参与者的买进或卖出订单，换句话说，在 ECN 外汇交易平台上，交易者是可以知道哪里有流动性以执行订单，有点类似股票的场内交易。STP的流动性来自于经纪商合作的流动性供应商（如某些投行），而ECN的流动性来自于ECN系统。
      ECN 交易平台，总是会收少量的佣金的，因为 ECN 的特点导致很难在点差上加价，所以只有用佣金作为补偿。

三 平台盈利模式

3.1 ECN

      平台上的点差都是浮动的。几种经纪商中，只有 ECN 经纪商向交易者收佣金，这也是 ECN 经纪商唯一的盈利方式， ECN 经纪商不通过点差盈利。ECN的点差都是由撮合交易系统决定的，因此ECN交易方式的点差很低，接近于0甚至等于0，经纪商的利润就仅仅来自于额外支付的交易佣金。

3.2 STP

      通过点差盈利（点差略微加点），STP 经纪商作为中间人将所有交易者的订单发送至流动性供应商，同时银行同业市场上的流动性供应商将买卖价格与价差等信息发送至 STP 经纪商。STP 经纪商收到点差信息后有两种选择：一是给投资者提高相对较大一点的价差，让点差固定；二是从数个银行（数量越多越好）中选择最好的买价和卖价，让点差浮动。
      那么 STP 经纪商怎么盈利？STP 经纪商和ECN 一样，是不与交易者对着交易的，他们通过从流动性供应商那获得的点差上略微加点。比如，在数个流通量提供者中提供的最低卖价上加上一点或半点（或其他值）的点差，在所提供的最高买价上减一点或半点。STP经纪商就是通过加点的这部分盈利，然后交易者的订单全部以实际价格发送至流通量提供者。

3.3 MM

      DD / MM 类的经纪商既通过点差盈利，也通过在交易者亏损的时候盈利，因为做市商可以对冲，以相反的方向与交易者对着交易。但是正规的这类平台，其利润的绝大部分应该来自于点差盈利，否则会因为巨大的价格波动风险，与投资者存在较大的投资收益冲突。

3.4 混合模式：DD + NDD

      很多 STP 经纪商用的是混合的 STP 模式。STP 经纪商都会与其流动性供应商签订商业合同，这个合同中规定了流动性提供者所能接受的最小交易规模。一般来说，小交易额订单（通常是0.1手或者0.01手）是不被其流通量提供者接受的，所以不会被交易平台直接发送至流量能提供者，那么STP 经纪商怎么处理这种订单呢？他们这时就采取 Dealing Desk 处理平台的模式，成为交易者的反方（ counter - party )，对于迷你帐户，这种混合型 STP 经纪商基本上都是交易者的对手方。
      对所以规模大一些的订单（通常，大于0.1手或者0.01手）, STP 经纪商用其 STP交易平台，将订单直接发送到流通量提供者。这种情况下， STP 经纪商通过点差上加价的那一小部分盈利。

四 利益关系分析

      交易系统大致可分为DD交易模式与NDD交易模式 。DD交易模式是指投资者不直接与市场交易，而是与交易商交易。这样的情况下就相当于参加者与庄家对赌，交易商的利益要与投资者在根本上相反或部分相反， 这经常令人忐忑不安。NDD交易模式是指投资者与市场交易，其中包括STP方式和ECN方式。这样的情况下，庄家从投资者每次交易中提取手续费，交易者交易越久交易商生意就越长久。只有交易商的利益与交易者的利益相同的环境才是好环境。

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